日期：2016-7-8（原创文章,禁止转载）
A股青黄不接的时节
降杠杆逐步启动，行情换挡势在必行，如何着陆才是关键。年初的洼地轮动更多的是季节性现象，比价效应和试盘布局才是幕后推手，但疯狂过后也有青黄不接之惑。看好A股的长期趋势，但动荡的国际形势和紊乱的政策预期将引发短期波动。
降杠杆驱动行情换挡
目前需要讨论的是形态，即所谓行情换挡问题，实际上，自1月中旬外部油价逐步止跌和融资监管日趋收紧以来，降杠杆就已9日只是“假摔”；但因为市场始终还要面对政策监管和钝刀子割肉式的降杠杆，所以行情换挡势在必行。
洼地轮动开始青黄不接
1月以来指数表现退潮，但个股趋于活跃，市场情绪依旧高涨。需要探讨的是，近期的风格切换和洼地轮动，到底是趋势性变化，还仅是季节性现象。我们倾向于后者：A股历史表明，上一年牛市后的下年年初大概率出现板块补涨，因为第一，情绪扩散，相对估值和比价效应推动市场轮动；第二，年初布局试盘阶段，前期滞涨的品种大概率成为关注焦点。短短1个月，很多消费蓝筹和白马成长股的基本面很难发生翻天覆地的变化，比较效应和试盘行为才是补涨的幕后推手。展望未来，对消费蓝筹和白马成长股，金融周期渐次回调之后，其估值提升动能将逐步衰减；对概念成长股治疗羊角风的费用，注册制依然是心头重负，短炒之后的获利了结压力如影随形，短期市场的洼地轮动也似乎到了青黄不接的时段。
内忧外患带来短期扰动
长期癫痫治疗新技术，我们坚持看多A股，因为资金搬家的大趋势没有改变；但在短期，我们继续强调行情的换挡问题。一方面，外围市场震荡，货币战争如火如荼，人民币波动加剧，全球资产价格都在巨幅波动，国际资金风险偏好趋于下降；另一方面，国内政策扰动不断，两融监管和伞形信托监管似乎都在验证政府希望行情减速的预期，国内资金风险偏好回落势在必然。映射到股票定价，行情换挡和波动放大在所难免。而在A股市场多元且分散的投资者结构、并不完全成熟的交易制度、容易起伏的交易情绪和心理等价值外因素的影响下，这种行情的换挡很难自然过渡，阶段性动荡甚至于调整难以避免。
换挡期的市场缺乏系统性机会，甚至会面临阶段性风险，但年初的市场并不缺乏结构性和个股性机会，所以从配置角度看，可适当减弱自上而下的配置，强化自下而上的选股。因为现阶段自上而下的分析只能提示风险，政策监管压制大盘股，注册制预期压制小盘股，投资需要“掐头去尾”。而只有自下而上的筛选才能提供超额收益的最佳选择，比如那些估值和盈利匹配度较好的品种，在财报即将公布和资金仍需搬家的季节，受到市场热捧概率大羊羔疯治得好吗，其主战场仍然在消费蓝筹股和白马成长股；比如那些拥有热门题材的品种，在宏观面和政策面刺激相对匮乏的阶段，往往更加富有弹性，包括国企改革、迪士尼、产业互联网等主题。换挡阶段，配置需要立足防守反击，把握结构轮动机会最重要。
